疫情爆發(fā)后，線下服務(wù)業(yè)恢復(fù)一直偏慢，可能是壓制收入增速的主要原因，而消費(fèi)意愿亦受到影響。2021年上半年全國居民人均可支配收入兩年復(fù)合同比增長7.4%，較2019年增速下滑1.5個(gè)百分點(diǎn)，各分項(xiàng)收入增速均有回落。疫情對線下服務(wù)業(yè)影響較大，這些行業(yè)從業(yè)人員的收入增長相對偏弱，尤其是小微企業(yè)、個(gè)體工商戶主要集中在批發(fā)零售、住宿餐飲、居民服務(wù)等行業(yè)。農(nóng)民工、應(yīng)屆生等部分群體，也更容易受到疫情的影響，他們的就業(yè)和收入情況，會(huì)拖累消費(fèi)改善。2021年上半年，全國居民平均消費(fèi)傾向?yàn)?5%，較2019年同期下降了2.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)防性儲(chǔ)蓄和線下消費(fèi)等減少，都降低了居民消費(fèi)傾向。

　　近年來，居民消費(fèi)傾向和商品消費(fèi)增速總體似乎也是下行態(tài)勢。2019年城鎮(zhèn)居民平均消費(fèi)傾向66.3%，較2002年下降12個(gè)百分點(diǎn)。常見消費(fèi)品(尤其是耐用消費(fèi)品)保有率的提高，推動(dòng)我國的商品消費(fèi)增長中樞持續(xù)下移。綜合判斷，我們預(yù)計(jì)2021年全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速為14%左右，對應(yīng)兩年復(fù)合增速在5%以下，較2019年相差超過3個(gè)百分點(diǎn)。

　　我們認(rèn)為，總體消費(fèi)仍將緩慢復(fù)蘇，但分化格局仍將繼續(xù)，具體而言：

　　商品和服務(wù)消費(fèi)分化：疫情沖擊具有不對稱性，住宿餐飲、批發(fā)零售、交通運(yùn)輸?shù)热藛T聚集場景的生產(chǎn)或消費(fèi)行為，受疫情的沖擊較大。在疫情多次反復(fù)的背景下，這些行業(yè)的生產(chǎn)和消費(fèi)受到了持續(xù)的壓制，始終未能恢復(fù)到疫情前的水平。比如至今社會(huì)消費(fèi)品零售總額中的餐飲收入兩年復(fù)合增速仍在0左右，居民旅游出行大幅低于疫情前。

　　可選品和必需品消費(fèi)分化：2021年上半年，居民主要消費(fèi)支出項(xiàng)中，食品煙酒為代表的必需品消費(fèi)支出，兩年復(fù)合增速達(dá)9.5%，比總體消費(fèi)支出增速高4.1個(gè)百分點(diǎn)。而其他各品類支出增速均低于總體，尤其是醫(yī)療保健、文教娛樂等，兩年復(fù)合增速的降幅超過8個(gè)百分點(diǎn)。具有可選屬性的消費(fèi)，在疫情擾動(dòng)下也受到一定抑制。

　　城鄉(xiāng)之間的消費(fèi)分化：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，城鎮(zhèn)服務(wù)業(yè)就業(yè)占比較鄉(xiāng)村更高，包括住宿餐飲、商務(wù)服務(wù)等受疫情持續(xù)壓制的行業(yè)，對城鎮(zhèn)的收入修復(fù)拖累更為明顯。消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，城鎮(zhèn)居民消費(fèi)中文教娛樂等線下服務(wù)消費(fèi)占比更高，這些消費(fèi)行為在疫情中受阻，也降低了城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)傾向。疫情對城鎮(zhèn)消費(fèi)的壓制，較鄉(xiāng)村更為明顯。

　　線上和線下的消費(fèi)分化：疫情期間我國網(wǎng)民數(shù)量大幅增長，網(wǎng)民進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)購物和支付比例也顯著提高，線下商品消費(fèi)加快向線上轉(zhuǎn)移，2020年線上商品零售額同比增長14.8%。與此同時(shí)，線下消費(fèi)則大幅回落，2020年線下商品零售額(不含汽車)同比下滑了8.4%，今年以來兩年復(fù)合增速始終在0左右，增長較為疲弱。

　　疫情壓制下，居民消費(fèi)修復(fù)緩慢

　　疫情以來，居民消費(fèi)總體延續(xù)了修復(fù)態(tài)勢。2020年1季度受疫情影響，全國居民人均消費(fèi)支出同比下降8.2%、社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降19%。近1年多以來，伴隨疫情影響的逐步減弱，居民消費(fèi)持續(xù)回暖，2021年2季度，全國居民人均消費(fèi)支出兩年復(fù)合增速已修復(fù)至7.1%、社會(huì)消費(fèi)品零售總額兩年復(fù)合增速4.7%，均呈現(xiàn)回升態(tài)勢。

　　但消費(fèi)尚未修復(fù)到疫情前水平，對經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)也弱于以往。和疫情前(2019年4季度)相比，居民人均消費(fèi)支出、社會(huì)消費(fèi)品零售總額的兩年復(fù)合增速分別下滑了2.3和2.8個(gè)百分點(diǎn)，仍未達(dá)到疫情前的增長中樞水平。從支出法GDP來看，2季度最終消費(fèi)拉動(dòng)GDP兩年復(fù)合增速1.9個(gè)百分點(diǎn)，顯著低于2019年4季度的3.3個(gè)百分點(diǎn)，是經(jīng)濟(jì)增速回落的主要拖累項(xiàng)。