多家A股上市教育公司盤前發(fā)布”雙減“意見的風(fēng)險提示性公告，未來將何去何從引發(fā)擔(dān)憂。

　　7月24日，新華社發(fā)布了由中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于進一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負擔(dān)和校外培訓(xùn)負擔(dān)的意見》(后簡稱為《意見》)全文。此前網(wǎng)傳的那份《意見》的真實性得到了證實。

　　由于《意見》全文在7月23日已經(jīng)在小范圍內(nèi)流傳，因而引發(fā)當(dāng)日多只教育股大跌。7月23日港股收盤，新東方-S大跌40.61%，思考樂教育、新東方在線紛紛跌近30%;晚間的美股中概教育股更為凄慘，好未來、高途集團、新東方分別暴跌70.47%、63.36%、54.22%。

　　對于正式發(fā)布的《意見》，教育部相關(guān)負責(zé)人對此指出，我國校外培訓(xùn)機構(gòu)仍有一些問題未根本解決，一是規(guī)?？偭魁嫶?，二是違法違規(guī)情況突出，三是被資本裹挾狀況嚴重?！兑庖姟丰槍@些突出問題，主要提出了堅持從嚴審批機構(gòu)、嚴禁資本化運作、建立培訓(xùn)內(nèi)容備案與監(jiān)督制度、嚴控學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)開班時間、學(xué)科類收費納入政府指導(dǎo)價的舉措。

　　其中，對學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)的融資規(guī)定尤為嚴格。例如，學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)一律不得上市融資，嚴禁資本化運作;上市公司不得通過股票市場融資投資學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)資產(chǎn);嚴格控制資本過度涌入培訓(xùn)機構(gòu)等。

　　這對教育股的精準打擊不亞于來勢洶洶的臺風(fēng)“煙花”。

　　而在即將到來的周一A股開市前，多家教育上市公司似乎已預(yù)料到《意見》的影響，緊急向投資者打出“預(yù)防針”。截止記者發(fā)稿，已有勤上股份(002638.SZ)、學(xué)大教育(000526.SZ)、豆神教育(300010.SZ)、科德教育(300192.SZ)等多家A股上市公司發(fā)布了關(guān)于行業(yè)政策對公司影響的風(fēng)險提示性公告。

　　多家上市公司公告潛在影響

　　勤上股份：龍文教育面臨重大政策風(fēng)險

　　勤上股份的全資子公司龍文教育是一家全國性教育培訓(xùn)機構(gòu)，主要為國內(nèi)K12階段的學(xué)生進行學(xué)科類一對一課外輔導(dǎo)。勤上股份表示，鑒于龍文教育的營業(yè)收入和利潤比重已經(jīng)超過公司的50%，《意見》將對龍文教育和勤上股份的整體經(jīng)營情況產(chǎn)生重大不利影響。

　　勤上股份特別提到了龍文教育面臨的一系列合規(guī)風(fēng)險。例如，“非營利性機構(gòu)”的定位和可能的限價措施都將對龍文教育的盈利能力產(chǎn)生重大不利影響;龍文教育原備案的線上學(xué)科類培訓(xùn)，將按標(biāo)準重新辦理審批手續(xù)，是否能夠通過審批存在不確定性;龍文教育存在無法新設(shè)線下教學(xué)點的風(fēng)險和現(xiàn)存教學(xué)點存在不符合新規(guī)要求而無法通過審查而被關(guān)閉的風(fēng)險;嚴禁隨意資本化運作，勤上股份可能無法對教育板塊涉及學(xué)科類教育培訓(xùn)領(lǐng)域進行持續(xù)投入，可能會影響龍文教育的業(yè)務(wù)發(fā)展;以及因并購龍文教育形成的商譽余額4.43億元，受此影響未來存在部分或全額減值的可能性等。

　　針對這些風(fēng)險，勤上教育將龍文教育當(dāng)前面臨的風(fēng)險列為“重大政策風(fēng)險”，但未提出具體應(yīng)對舉措。

　　學(xué)大教育：義務(wù)教育階段學(xué)科培訓(xùn)受影響較大

　　學(xué)大教育在公告中開門見山地指出，公司主營的K12教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)預(yù)計將受到影響，其中義務(wù)教育階段的學(xué)科培訓(xùn)業(yè)務(wù)預(yù)計受到影響可能較大，請投資者關(guān)注相關(guān)風(fēng)險。

　　K12教育培訓(xùn)是學(xué)大教育的“命脈”，其業(yè)務(wù)收入占到公司總營收的近99%。其中，高中階段營業(yè)收入占教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入約60%，義務(wù)教育階段營業(yè)收入占教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入約40%，其中，初三階段營業(yè)收入占教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入約20%。

　　學(xué)大教育表示，《意見》的實施預(yù)計將對公司主營業(yè)務(wù)收入、利潤等產(chǎn)生一定影響。此外，公司在相關(guān)學(xué)科類教學(xué)網(wǎng)點開設(shè)、對外融資、培訓(xùn)內(nèi)容、培訓(xùn)時間、培訓(xùn)收費等方面預(yù)計也會受到不同程度影響。

　　針對《意見》，學(xué)大教育擬采取進一步提高高中階段的培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入占比，規(guī)范義務(wù)教育階段學(xué)科培訓(xùn)業(yè)務(wù)模式，深化服務(wù)質(zhì)量等措施，確保合規(guī)經(jīng)驗。同時，豐富產(chǎn)品線布局，計劃在義務(wù)教育階段提供素質(zhì)類、科技類等課程產(chǎn)品和教學(xué)服務(wù)，計劃探索職業(yè)教育等領(lǐng)域業(yè)務(wù)等;并且積極探索和拓展其他新的業(yè)務(wù)增長點。

　　豆神教育：將對“大語文”業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大不利影響

　　豆神教育在2018年收購了中文未來100%股權(quán)，導(dǎo)入了大語文學(xué)習(xí)服務(wù)業(yè)務(wù)。近年來，大語文已經(jīng)成為公司的主要業(yè)務(wù)，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重從2018年的9.24%提高至2021年一季度的53.66%。

　　考慮到大語文學(xué)習(xí)服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比的逐年提高，豆神教育表示，《意見》將對公司營業(yè)收入、利潤產(chǎn)生重大不利影響。

　　在風(fēng)險提示中，豆神教育不僅提到了公司主營業(yè)務(wù)收入和利潤下降、學(xué)習(xí)中心數(shù)及學(xué)員數(shù)量下降的風(fēng)險，甚至提出了全資子公司中文未來業(yè)績承諾無法實現(xiàn)的風(fēng)險。

　　豆神教育表示，公司除積極自查及整改外，擬通過多業(yè)務(wù)線的布局(如“豆神美育”等)，持續(xù)推進和大力支持智慧教育業(yè)務(wù)的創(chuàng)新及發(fā)展，積極探索和實踐與公立校的多元化業(yè)務(wù)合作模式，來緩解此次政策的影響。

　　科德教育：K12非主營，通過并購學(xué)校擴寬職業(yè)教育

　　科德教育指出，從政策導(dǎo)向上看，K12學(xué)科類校外培訓(xùn)行業(yè)面臨嚴格的監(jiān)管與調(diào)整。

　　2020年，公司教育板塊實現(xiàn)歸母凈利潤16,304.33萬元，其中K12課外培訓(xùn)實現(xiàn)歸母凈利潤300.37萬元，占凈利潤比例為1.84%，對公司整體經(jīng)營業(yè)績影響較小。公司將配合《意見》進一步合規(guī)經(jīng)營，把這部分業(yè)務(wù)的影響減至最低。

　　科德教育目前主要為非義務(wù)階段的學(xué)生提供職業(yè)學(xué)歷教育及復(fù)讀業(yè)務(wù)。公司正積極拓寬當(dāng)前教育賽道，業(yè)務(wù)拓展到職業(yè)高中、民辦高中和藝體校企合作，并繼續(xù)整合職業(yè)教育領(lǐng)先的內(nèi)容服務(wù)提供商，不斷增強上市公司在職業(yè)教育板塊的發(fā)展。例如，公司在今年4至6月完成了一系列并購學(xué)校項目，隨著項目的完成，職業(yè)教育未來將成為公司的主要業(yè)務(wù)。

　　因此，《意見》對公司經(jīng)營業(yè)務(wù)的影響有限?？频陆逃龑⒚芮嘘P(guān)注K12教育行業(yè)政策法規(guī)的變化情況，積極探索布局政策更為鼓勵的職業(yè)教育、素質(zhì)教育和教育科技等方面的發(fā)展，減少因行業(yè)政策法規(guī)變化帶來的風(fēng)險。

　　昂立教育：整體經(jīng)營情況穩(wěn)定

　　相比以上幾家上市公司，昂立教育的公告顯得略顯“平穩(wěn)”。2020年度，昂立教育的學(xué)科輔導(dǎo)類的業(yè)務(wù)收入約占公司總收入的55%。

　　不過，昂立教育表示，公司目前整體經(jīng)營情況穩(wěn)定，財務(wù)狀況穩(wěn)健，各項業(yè)務(wù)正常開展，并已主動響應(yīng)規(guī)范辦學(xué)的要求，整合優(yōu)化已有校區(qū)，不斷提升教育質(zhì)量和服務(wù)水平。同時，公司將進一步加大職業(yè)教育、國際與基礎(chǔ)教育和素質(zhì)教育領(lǐng)域業(yè)務(wù)的拓展力度，以滿足社會多樣化的教育需求。

　　華媒控股：主營為職業(yè)教育和學(xué)前教育，不存在重大影響

　　華媒控股是當(dāng)前唯一以“對公司教育業(yè)務(wù)不存在重大影響”為公告名稱的A股上市公司。

　　華媒控股稱，公司及下屬子公司的主營業(yè)務(wù)包括廣告策劃與發(fā)布、報刊發(fā)行與印刷、教育。其中，教育業(yè)務(wù)主要為職業(yè)教育和學(xué)前教育。

　　控股子公司中，教未來國際教育科技(北京)有限公司經(jīng)營職業(yè)教育、國際教育、IT教育、藝術(shù)教育、在線教育、學(xué)前教育;浙江華媒優(yōu)培教育科技有限公司經(jīng)營的全日制幼兒園和 0-3歲幼兒托育服務(wù)業(yè)務(wù)，不涉及義務(wù)教育和校外培訓(xùn)。

　　由于未經(jīng)營學(xué)科類培訓(xùn)業(yè)務(wù)，因此《意見》不會對公司產(chǎn)生重大影響。

　　相關(guān)資產(chǎn)證券化實質(zhì)“叫?！?/p>

　　《意見》來得比預(yù)想的更猛烈些。尤其是“現(xiàn)有學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)統(tǒng)一登記為非營利性機構(gòu)，學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)一律不得上市融資，嚴禁資本化運作”等規(guī)定，彰顯了政府對教育資本化的打擊決心，也引發(fā)了人們對上市和準備上市的教育公司命運的擔(dān)憂。

　　21世紀教育研究院院長熊丙奇認為，《意見》將對已經(jīng)上市的校外培訓(xùn)機構(gòu)產(chǎn)生巨大的影響，這些機構(gòu)要么選擇退市，要么要在上市資產(chǎn)中剝離學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)，而正準備上市的學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)，上市的通道已經(jīng)關(guān)閉。

　　7月20日，為配合實施“三孩”政策，《中共中央 國務(wù)院關(guān)于優(yōu)化生育政策促進人口長期均衡發(fā)展的決定》出臺，提醒要降低生育、養(yǎng)育、教育成本，并把“將學(xué)生參加課外培訓(xùn)頻次、費用等情況納入教育督導(dǎo)體系”以及“嚴格規(guī)范校外培訓(xùn)”作為重要措施。基于此，也就不難理解這次出臺的《意見》為何如此嚴格。

　　而禁止培訓(xùn)機構(gòu)資本化運作，也是延續(xù)了之前治理民辦幼兒園過度逐利的趨勢。2018年發(fā)布的《中共中央國務(wù)院關(guān)于學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》規(guī)定，民辦幼兒園一律不準單獨或作為一部分資產(chǎn)打包上市。上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買營利性幼兒園資產(chǎn)。其主要意圖是確?；A(chǔ)教育的公益、普惠屬性，減輕家庭的教育支出負擔(dān)。

　　不過，熊丙奇表示，上市公司面對《意見》下發(fā)到落實，還有一個過程。首先，已經(jīng)上市的學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)，如何退市，或者剝離學(xué)科培訓(xùn)業(yè)務(wù)，將是接下來治理的重要內(nèi)容，這會帶來機構(gòu)就業(yè)人員的巨大變動，以及退費等問題，需要妥善處理這一問題。禁止校外學(xué)科培訓(xùn)機構(gòu)在節(jié)假日、寒暑假開展培訓(xùn)，也會影響到校外培訓(xùn)機構(gòu)的生存，造成培訓(xùn)從業(yè)人員失業(yè)等社會問題。這需要在先行先試中積累經(jīng)驗。

　　其次，校外學(xué)科培訓(xùn)機構(gòu)，如果繼續(xù)做培訓(xùn)，需要轉(zhuǎn)變理念和經(jīng)營模式。一方面，培訓(xùn)的營利空間已經(jīng)大幅壓縮，不能再以做生意的思維從事培訓(xùn)，要有做教育的理念，為學(xué)生提供差異化選擇。另一方面，可以推進轉(zhuǎn)型，從專注學(xué)科培訓(xùn)，轉(zhuǎn)到非學(xué)科培訓(xùn)、成人培訓(xùn)、職業(yè)技能培訓(xùn)，而就是轉(zhuǎn)型這些培訓(xùn)，也需要避免過度逐利，否則必定會帶來監(jiān)管政策的調(diào)整。

　　再次，對學(xué)科培訓(xùn)機構(gòu)的嚴監(jiān)管，能否起到減輕學(xué)生負擔(dān)之效，還要看其他配套措施的落實情況，如課后服務(wù)、暑托服務(wù)、教育評價改革的具體推進。如果不改革教育評價體系，在叫停校外學(xué)科培訓(xùn)機構(gòu)在節(jié)假日、寒暑假進行培訓(xùn)后，家長的培訓(xùn)訴求如何得到疏導(dǎo)?如果不能提供高質(zhì)量的課后服務(wù)和托管服務(wù)，培訓(xùn)就可能變?yōu)榧议L請私教，以及轉(zhuǎn)到地下經(jīng)營，“頭部”企業(yè)不再存在，可小作坊式培訓(xùn)機構(gòu)會蔓延。這是必須直面的問題。

　　值得注意的是，盡管此次《意見》針對的是義務(wù)階段教育，但同樣對學(xué)齡前及高中階段校外培訓(xùn)做出了指示。意見指出，各地在做好義務(wù)教育階段學(xué)生“雙減”工作的同時，還要統(tǒng)籌做好面向3至6歲學(xué)齡前兒童和普通高中學(xué)生的校外培訓(xùn)治理工作，不得開展面向?qū)W齡前兒童的線上培訓(xùn)，嚴禁以學(xué)前班、幼小銜接班、思維訓(xùn)練班等名義面向?qū)W齡前兒童開展線下學(xué)科類(含外語)培訓(xùn)。不再審批新的面向?qū)W齡前兒童的校外培訓(xùn)機構(gòu)和面向普通高中學(xué)生的學(xué)科類校外培訓(xùn)機構(gòu)。對面向普通高中學(xué)生的學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)的管理，參照本意見有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

　　東吳證券7月25日的研報顯示，《意見》主要集中在K12階段的學(xué)科類培訓(xùn)，而素質(zhì)類，成人職業(yè)類的培訓(xùn)機構(gòu)受影響較小，如考研，廚師培訓(xùn)，藝體教育等培訓(xùn)機構(gòu)仍可正常開展業(yè)務(wù)。預(yù)計以K12教培為主要業(yè)務(wù)的機構(gòu)，或面臨一定程度的風(fēng)險，未來或許進行轉(zhuǎn)型。